2026年1月21日，A股收盘后，所有白酒股的持有者恐怕都笑不出来了。 白酒板块整体下挫接近2%，而板块的定海神针、A股曾经的“信仰”——贵州茅台，收盘价定格在1351.06元。 这个数字，是它自2024年9月以来的最低点。 更扎心的是，这已经是茅台股价连续第7个交易日收跌。 短短一周多时间，它的市值就蒸发了接近900个亿，相当于凭空消失了一个大型上市公司。 不仅仅是茅台，整个白酒板块的20只股票，在当天全线飘绿，没有一家能扛住下跌的洪流。 从2021年的巅峰算起，白酒板块已经阴跌了接近五年，而1月21日的这根阴线，再次无情地创下了近一年来的新低。 人们不禁要问：白酒，到底怎么了？ 那个“永远涨”的神话，为何突然不灵了？
市场最先感知到的是价格的冰冷。 以往春节前，是白酒销售的黄金旺季，经销商们忙着囤货，批发价也会水涨船高。 但2026年的这个春节前夕，情况完全掉了个头。 以飞天茅台散瓶为例，它的批发价一路阴跌，最低时一度探至1500元一瓶，这个价格已经无限逼近甚至在某些渠道击穿了1499元的官方建议零售价。 这意味着什么？ 意味着经销商如果按照这个价格从上游拿货，再按照官方指导价卖出去，刨去运营成本，几乎无利可图，搞不好还得亏钱。 “卖一瓶亏一瓶”的说法，开始在圈内流传，这不再是夸张的抱怨，而是一些经销商的现实困境。
价格疲软的背后，是终端市场实实在在的“买不动”。 春节的消费复苏，远远低于酒厂和经销商们在年前的乐观预期。 大家口袋里似乎没那么松快了，送礼、宴请的规格和频率都在下降。 更关键的是，白酒的核心消费场景正在发生深刻变化。 过去支撑高端白酒价格的政务、商务宴请市场，在持续的政策影响下已经大幅收缩。 而年轻的消费群体，对于高度数的传统白酒，兴趣远远比不上低度酒、精酿啤酒或是其他新式酒饮。 需求端这潭水，温度正在下降。
当水变冷时，水里的石头就格外硌脚。 这块“石头”，就是高悬在整个行业头顶的“天量库存”。 有行业数据显示，白酒行业的平均存货周转天数已经达到了惊人的900天，而且这个数字还在同比增加。 也就是说，一瓶酒从生产出来到最终被喝掉，平均要在仓库或渠道里待上两年半。 经销商的仓库里堆满了货，资金被大量占用，周转变得异常缓慢。 酒厂想把新生产的酒压给渠道，发现渠道已经“吃不下”了。 整个流通链条变得淤塞，从酒厂到经销商，大家都背着沉重的库存包袱，在微利甚至亏损的边缘艰难前行。
如果说库存和价格问题还只是行业内部的阵痛，那么上市公司接连发布的业绩预警，则像一颗颗扔向资本市场的炸弹，彻底击碎了投资者残存的幻想。 2025年，多家白酒企业的业绩出现大幅下滑。 区域酒企的口子窖发布了净利润同比暴跌超过90%的预警，曾经的明星企业水井坊也预告年度净利润将出现大幅下滑。 更让人警觉的是，像洋河股份这样的全国性知名酒企，甚至在2025年第三季度出现了单季亏损。 这些业绩“地雷”一个接一个地炸响，让市场意识到，这一轮行业调整不再是“小鱼小虾”的淘汰赛，战火已经烧到了部分全国性品牌的身上。
投资者们开始恐慌性地追问：还有多少酒企的业绩会不及预期？ 行业的整体盈利能力和成长故事是不是要打上一个巨大的问号？ 这种疑虑，直接反映在了股价上。 业绩好的，资金在观望；业绩差的，资金疯狂出逃。 板块内形成了“多杀多”的踩踏效应，进一步放大了下跌的幅度。 股市最怕的就是不确定性，而当业绩这个最根本的锚点开始晃动时，资金的逃离就变得毫不犹豫。
资金面的数据，冰冷而真实地记录着这场“大撤离”。 仅在2026年1月21日这一天，贵州茅台单只股票的主力资金净流出额就接近14.69亿元。 把范围扩大到整个白酒板块，主力资金净流出的总额达到了26.13亿元。 这已经不是偶发性的调仓，而是持续性的、规模性的减持。 被誉为“聪明钱”的北向资金，在过去一段时间里也一直在持续减持白酒龙头股。
资金去了哪里？ 市场的偏好发生了明显的切换。 公募基金、私募机构为了年末的业绩排名和来年的布局，正在将资金从消费类的白酒板块，转向他们认为更具成长确定性和政策支持的领域。 半导体、人工智能、有色金属等代表“硬科技”和“硬资源”的板块，吸引了更多的增量资金。 白酒板块在失血的同时，却没有等来足够的承接盘，股价只能在重力作用下不断寻底。
机构的研报观点也在悄然转变。 越来越多的分析认为，白酒行业正在经历一轮深度的、加速的价格出清和渠道清库存过程。 这个过程是痛苦的，并且在短期内，看不到能够扭转局势的强力利好政策出现。 消费补贴的预期在减弱，酒企依靠提价来驱动增长的老路已经走不通。 整个行业似乎正在从一个充斥着泡沫和狂热预期的非理性阶段，回归到一个需要比拼真实产品力、品牌力和渠道效率的理性价值阶段。
在这个过程中，投资者的信心被一点点磨灭。 每天打开行情软件，等来的不是期待中的反弹，而是“没有最低，只有更低”的阴跌。 整个白酒板块的这种阴跌状态，已经持续了接近五个月。 每一次微弱的反弹，都很快被更大的卖压打回原形。 这种钝刀子割肉般的下跌，比急跌更能消磨人的意志。 市场弥漫着一种无力感，对于板块何时能够真正止跌，没有人能给出确切的答案。
上市公司的财务细节也透露出不寻常的信号。 一贯坚持“先款后货”、现金流极其健康的贵州茅台，其财务报表上的“应收款项”科目在2025年三季度末飙升至了52.35亿元。 这个数字对于其他公司可能不算什么，但对于茅台而言，是一个巨大的变化。 它可能意味着，在面对渠道压力时，即便是茅台这样的绝对龙头，其强势的销售政策也出现了一丝松动，开始为部分信用极好的大客户提供有限的赊销额度。 这从侧面印证了渠道端资金链的紧张和拿货能力的下降。
与此同时，整个A股白酒板块的应收账款总额同比翻了一倍。 一些区域性酒企的经营活动现金流已经无法覆盖其短期有息负债，资金链的紧绷程度可见一斑。 白酒行业过去那种“躺在金山上的行业”，如今也要直面现金流和生存的严峻考验。 从渠道到上市公司，各个环节都在感受着资金寒冬的凉意。
回顾这一轮下跌，它并非由单一事件引发，而是终端需求疲软、渠道库存高压、企业业绩下滑、资金偏好转向这四重利空因素叠加共振的结果。 这四重因素相互关联，彼此强化：卖不动导致库存高，库存高迫使价格降，价格降侵蚀企业利润，利润下滑吓跑投资者，资金流出又加剧股价下跌和行业悲观预期，形成一个短期内难以打破的负向循环。 贵州茅台的七连跌和股价新低，只是这个巨大漩涡中最显眼的一个浪花。 整个白酒板块，都在这场寒冬中寻找着突围的方向，但目前，寒风依然刺骨。
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